2016年截至到7月15日，新三板在线据Choice统计，股转公司共出现1094个关于资产重组的公告，总交易金额400.69亿元，已与去年全年相当。中国并购市场在经历了去年的高速增长之后，2016年上半年并购交易放缓，交易数量与规模均有大幅回落。根据CVSource投中数据终端显示，2016年上半年中国并购市场交易完成案例数量仅为1802起，环比下降38.01%。这和上半年证监会叫停上市公司跨界定增，以及严格A股上市公司并购重组有关。而在新三板，日益增多的信息透明、财务规范的挂牌企业，成为并购标的池，而随着定增融资推动与成长，优质标的不断出现，主动发起并购或A股并购挂牌公司，以及并购后的成功示范效应，都推动新三板并购趋于活跃。有研究员认为，比较上市公司繁复的行政审批流程，新三板并购周期将更短且并购方式更为灵活多样。对于优秀的并购标的，新三板挂牌企业在并购市场竞争中的优势将逐渐体现。一、产业并购、有商业逻辑的并购被看好安信证券研究员诸海滨在研报中分析试认为，技术进步或产业升级是新三板并购的主要驱动力之一。他在研报中表示，2016年截止到4月底，新三板发起并购97起，上市公司当期并购数量871起，新三板主动发起并购数量占比达到11.1%。而在2014年，新三板发起并购数量只占0.6%；2015年，这个数字快速提升至7.4%。“新三板企业在并购市场正逐渐掌握更多主动权，横向并购、纵向并购，甚至海外并购、并购上市公司已成为现实”。作为并购发起方，仅归属于信息技术行业的占比就超过33%。而在整个市场，制造业位居活跃榜首位能源及矿业并购规模第一。IT(信息技术)分别占数量和交易额的12.60%和10.23%。 新三板中不少企业来自战略性新兴产业和现代服务业，契合宏观经济转型方向且具备良好的成长性。这使得其成为并购市场上的优质标的。“可以看到，新三板并购发起人属于新兴行业的比例更高。”诸海滨表示。“相比时下有些A股并购凑热点、炒概念，新三板产业并购更具有商业逻辑”，北拓投资董事长朱正国告诉新三板在线，“这是因为新三板是机构投资者为主，不像A股是散户投资者为主，如果并购炒热点，没有人为你买单”。哇棒传媒2015年9月30日公告，拟以现金1.26亿元并购昊海金桥合计70%的股权。前者优势在数字化精准营销，后者布局在传统的广告代理和营销策划。通过并购，哇棒传媒不仅获得中国重汽、中国平安等优质客户，中央电视台等顶级媒体资源，还实现广告产业链的打通，可为广告主提供整合营销解决方案并落地执行，全面覆盖传统媒体和新媒体。 哇棒传媒不负众望，2015年实现净利润2431.41万元，较上年度增长70.28%，2016年上半年预计实现净利润2300万元—2600万元，预期同比增长180.05%—216.58%。其股价也于近期有所上抬。类似的案例还有美中嘉和拟以3.93亿元现金方式收购标的资产，实现肿瘤诊疗中心和北京质子中心（正在筹备中的以质子射线用于肿瘤治疗的医疗机构）的优势对接；盟云移软最高以4.72亿元收购2家VR游戏公司、1家VR广告公司；英雄互娱5.1亿元收购奇乐无限100%股权，华谊兄弟借此进入电竞领域，老牌娱乐公司盯上了英雄互娱游戏IP的影视改编权，加上此后的高价回购方案，一个月后英雄互娱股价暴涨120倍。如此例子，不胜枚举，大多处于互联网和医药、体育等资金活跃的领域。而主板市场，众所周知，新概念层出不穷，炒作者不绝于耳。最近高调被否的金力泰收购银橙传媒也是一个典型案例，涂料商收购互联网广告的精准投放业务，让人怎么都看不懂，国元证券苏立峰告诉新三板在线，金力泰只是想收购一块有盈利的资产而已，哪有什么业务整合协同效应。A股公司之所以热衷于概念炒作，由于公司多年亏损，不得不出此下策，宁波富邦等就是现例，而达意隆的并购则在两个月后的7月5日黄了。二、上半年跨境并购整体创新高，新三板市场也出现苗头。公开市场数据显示，2016年上半年涉及中国企业的并购交易总额达3758亿美元，较去年同期上涨2.8%，这也是历史第二高的中国半年并购交易总额，最高是2015年下半年创下的4764亿美元的历史纪录。全球经济增长放缓，使得国内与国外实体企业估值差得以存在，中国企业海外获取技术、市场的全球并购渐入佳境。“时机上，内外估值差的存在创造了海外并购好时机，新三板PE估值超越美国市场约40%”，诸海滨在研报中表示。因一直停牌至今，易被大家忽视的案例是：2015年9月26日，九鼎集团发布公告，公司拟以现金支付的方式向AgeasInternational收购其所持有的AgeasAsia（富通亚洲控股有限公司）全部8.44亿股普通股股份，占AgeasAsia已发行股份总额的100%。自2015年8月14日收购中捷保险经纪股份有限公司100%股权后，九鼎集团在作为核心战略的保险业务板块再下一城。不完全统计，架桥资本以6.25亿元收购了纽交所上市公司国际纸业旗下资产。华清飞扬通过获得老股、库存股和新股等方式，获得韩国KOSDAQ上市公司COWONSYSTEMs34.7%的股份，成为其第一大股东并获得其控制权。天地壹号旗下天地共赢收购高盛持香港上市公司海升果汁22799.6万股，约占海升果汁18.06%的股份，股份转让价款为1.16亿港元。2016年1月，之江生物发布公告称拟50亿韩元（约合2750万元人民币）认购韩国ChunLab，Inc.公司12.93%股权，是海外技术获取的典型案例。之江生物有十年的微生物基因组学研究的基础，之江生物对ChunLab，Inc的投资可加快公司高通量测序技术平台的建设，高通量测序技术目前仍处在前期阶段，市场规模相对较小，但未来随着技术的进步和成本的降低，将迎来迅猛的发展。也有强强联合的。2016年3月21日，捷福装备收购意大利ISI；机器人智能焊接装备制造商捷福装备，为包括汽车、轨道交通等行业客户提供服务，是全球前三的电阻焊接装备制造商，设有意大利全球研发中心和武汉研发中心。收购完成后将消除关联交易影响，打通从研发设计到生产制造和销售服务的全产业链，增强公司在国际上的获单能力。同时，公司与国际知名企业ABB、库卡（KUKA）等战略合作关系，推动设备向家电、医疗设备制造应用领域的拓展，长期目标是进入机器人制造业。虽然目前国际化案例仍不是主流，但相信随着时间的推移，这会汇成洪流。新三板宽松的并购政策2014年6月28日证监会颁布《非上市公众公司收购管理办法》、《非上市公众公司重大资产重组管理办法》，对非上市公众公司的并购行为在自愿要约价格、支付方式及履约保证能力方面给予了适当的放宽，增加了自主性及操作的灵活性，同时也丰富了支付手段，放开了“优先股”及“可转债”等支付方式。虽然2016年6月，股转系统表示，“一旦挂牌公司的股票转让出现异常，并购事宜面临被叫停风险；其中，被独立财务顾问或律师确定为内幕交易的，则需要暂停并购，未来3个月内不再筹划重大资产重组；被证监会叫停的，则至少12个月内不能筹划重大资产重组。”但相对而言，比起上市公司复杂的行政审批流程，新三板并购周期将更短，并购方式将更为灵活多样。附件：收购上市公司与收购新三板公司政策对比 （作者：王熙喜）